（以下内容从信达证券《非银金融：“国君+海通”引颈券业整合新纪元》研报附件原文节录）本期内容纲目:中枢不雅点：证券方面，“国君+海通”引颈券业整合新纪元，上市券商中期分成超百亿。9月5日晚，国泰君安、海通证券发布公告，国泰君安拟换股经受吞并海通证券，两边同步停牌计较要紧资产重组。凭据二者的2023年年报数据，国君与海通吞并将酿成一家总资产、净资产别离达1.68万亿元、3300亿元的“航母级券商”。本次吞并是新“国九条”履行后首例头部券商整合，故意于已矣两边上风互补，施展头部整合示范效应，加速券商并购重组，激动行业供给侧改造。此外，上市券商2024年半年度讲述清爽，已有24家上市券商推出其中期分成计较，拟分成总和整个达129.85亿元。同期，证券行业积极激动提质增效举止，并通过制定始终股东讲演计较、回购等多元化措施提高投资者讲演，有望提振市集信心，促进证券板块估值拔擢。提议关切头部券商中信证券、中国星河、华泰证券，适吞并购主题的券商浙商证券、国联证券、耿直证券、西部证券。保障方面，险企激动中期分成，政策营救耐烦老本。近日，A股五大上市保障公司公布企业中报。除中国太保外，中国吉祥、中国东说念主寿、中国东说念主保、新华保障均线路了中期分成决策，派发现款红利整个约270亿元。险企的中期分成不仅落实了政策条款，也起到了回馈投资者，增强投资者信心的作用。另外，近日召开的国务院常务会议明确指出，要培育壮大保障资金等耐烦老本，买通轨制禁锢，完善侦察评估机制，为老本市集和科技篡改提供领略的始终投资。咱们以为，这一定调有望饱读动险资等中始终资金入市，为老本市集和政策行业提供始终投资，珍惜金融市集领略，优化政策资产建树，推动新质坐褥力发展，助力老本市集的始终发展。提议重心关切“欠债端景气+资产端无显明隐忧”的中国太保、“欠债优异+受益地产回暖”的中国吉祥，关切“权柄占比大+欠债端改善显明”的新华保障和“欠债端郑重+投资端弹性大”的中国东说念主寿。市集转头：本周主要指数下行，上证综指报2,765.81点，环比上周-2.69%；深证指数报8,130.77点，环比上周-2.61%；沪深300指数报3,231.35点，环比上周-2.71%；创业板指数报1,538.07点，环比上周-2.68%；非银金融（申万）指数报1,352.22点，环比上周-0.51%，证券Ⅱ(申万)指数报1,120.30点，环比上周-0.66%，保障Ⅱ(申万)指数1,637.28点，环比上周+7.15%，多元金融(申万)指数报821.17点，环比上周-2.28%；中证详细债（净价）指数报104.35，环比上周+0.28%。本周沪深两市累计成交4165.24股，成交额37997.73亿元，沪深两市A股日均成交额6332.95亿元，环比上周+7.68%。戒指9月6日，两融余额13915.19亿元，较上周-0.09%，占A股畅达市值2.23%。戒指2024年8月31日，股票型+混杂型基金界限为6.21万亿元，环比+1.30%，8月新发权柄基金界限份额105亿份，环比+19.19%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.12倍，位于三年历史5%分位。主要上市险企国寿、吉祥、太保和新华静态PEV估值别离为0.72X、0.51X、0.44X和0.34X。个股涨幅方面，券商：天风证券环比上周+9.58%，国海证券环比上周+8.14%，广发证券环比上周+3.80%。保障：中国吉祥环比上周-1.77%，中国东说念主寿环比上周+1.86%，中国太保环比上周+4.55%，新华保障环比上周+0.39%。证券业不雅点：国泰君安拟吞并海通证券，引颈券业整合新纪元。9月5日晚，国泰君安、海通证券发布公告：国泰君安拟换股经受吞并海通证券，两边同步停牌计较要紧资产重组。凭据二者的2023年年报数据，国君与海通吞并将酿成一家总资产、净资产别离达1.68万亿元、3300亿元的“航母级券商”，两状貌标均将特出中信证券位列行业第一。本年在政策出手下，中小券商整合显耀加速，但头部券商吞并此前并无本体进展。本次国泰君安与海通证券的吞并动作新“国九条”履行后首例头部券商整合，亦然中国老本市集史上界限最大的A+H双边市集经受吞并、上市券商A+H最大的整合案例。咱们以为，本次吞并故意于已矣两边上风互补，全面强化各项业务，提高金融服求实体经济效率；或将培育一流投资银行，营救上海成为新一代海外金融中心；有望施展头部整合示范效应，加速券商并购重组，激动行业供给侧改造。上市券商中期拟分成约130亿元，多元策略提高投资者取得感。上市券商2024年半年度讲述清爽，已有24家上市券商推出其中期分成计较，拟分成总和整个达129.85亿元。其中，17家券商中期派现界限超亿元，中信证券以35.57亿元排行第一，华泰证券、国泰君安、中国星河等券商派现界限居前。同期，证券行业积极激动提质增效举止，着力构建公司质料提高与股东讲演增长相反相成的良性生态：10余家券商不绝发布“提质增效重讲演”举止决策，强调聚焦主责主业、优化分成机制、增多分成频次、爱重股东讲演，进一步提高投资者取得感。除现款分成外，好多上市券商如国金证券、东方钞票、华泰证券等积极回购，通过多元化措施提高投资者讲演。咱们以为，券商积极进行中期分成，彰显出其讲演股东的累赘感与意志，故意于公司的永远发展和股价施展；同期，有望提振市集信心，促进证券板块估值拔擢，激动老本市集的健康发展。证券板块现时估值为历史较低水平，证券公司指数PB估值为1.11倍，处于十年以来1.18%分位点。戒指二季度末，券商偏股型基金抓仓仓位环比下跌，建树比例低至0.27%。咱们以为，在行业供给侧结构性改造的加速以及并购重组干线的抓续出手下，券商板块估值拔擢可期。提议关切头部券商中信证券、中国星河、华泰证券，适吞并购主题的券商浙商证券、国联证券、耿直证券、西部证券。保障业不雅点：上市险企线路决策，中期分成成为主流。近日，A股五大上市保障公司公布企业中报。除中国太保外，中国吉祥、中国东说念主寿、中国东说念主保、新华保障均线路了中期分成决策，派发现款红利整个约270亿元。中国吉祥、新华保障、中国东说念主寿、中国东说念主保中期分成率别离为22.6%、15.2%、14.8%、12.3%。本年4月发布的“国九条”明确条款强化上市公司现款分成监管，加大对分成优质公司的引发力度，多措并举推动提高股息率，增强分成领略性、抓续性和可预期性，推动一年屡次分成。咱们以为，险企在计议本身运筹帷幄情状，在保障始终偿付才智的前提下进行中期分成不仅简略落实政策条款，也简略回馈投资者，有望增强投资者信心。培育壮大耐烦老本，或将加速险资入市。近日，国务院在召开的常务会议中示意，要培育壮大保障资金等耐烦老本，买通轨制禁锢，完善侦察评估机制，为老本市集和科技篡改提供领略的始终投资。在2024年4月30日召开的中共中央政事局会议就如故提到了要积极发展风险投资壮大耐烦老本。而党的二十届三中全会在此之后明确提到要“饱读动和步调发展天神投资、风险投资、私募股权投资，更好施展政府投资基金作用，发展耐烦老本”。咱们以为，“培育壮大保障资金等耐烦老本”这一政策定调或将饱读动险资等中始终资金入市，为老本市集和政策行业提供始终投资，珍惜金融市集领略，优化政策资产建树，推动新质坐褥力发展，助力老本市集的始终发展。本周保障板块呈上行趋势。上市险企选择的中期分成策略，或将提高投资者对保障行业的信心；近期政策上对耐烦老本的营救或将促进险资进行始终投资，推动建设“长钱长投”的市集环境。提议重心关切“欠债端景气+资产端无显明隐忧”的中国太保、“欠债优异+受益地产回暖”的中国吉祥，关切“权柄占比大+欠债端改善显明”的新华保障和“欠债端郑重+投资端弹性大”的中国东说念主寿。流动性不雅点：本周央行公开市集净回笼11916.00亿元，其中逆回购投放2102.00亿元，到期14018.00亿元。本周同行存单共刊行6681.70亿元，到期1554.80亿元，净投放5126.90亿元。地点债共刊行306.81亿元，到期217.18亿元，净投放89.63亿元。货币资金面：本周短端资金利率上行。8月加权平均银行间同行拆借利率1.77%。本周银行间质押式回购利率R001+17bp至1.83%，R007+3bp至1.87%，DR007-1bp至1.69%。SHIBOR隔夜利率+19bp至1.72%。债券利率方面，本周1年期国债收益率-5bp至1.44%，10年期国债收益率-3bp至2.14%。风险要素：老本市集改造政策落地不足预期，券商行业竞争加重，老本市集波动对功绩影响具有不笃定性，险企改造不足预期，始终利率下行超预期，代理东说念主零散压力加重，保障销售低于预期等。

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